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LED 業(yè)務(wù)利潤佳:士蘭明芯現(xiàn)已經(jīng)成功開發(fā)出了高亮度的 LED 芯片,并且與臺灣新世紀(jì)光電合作,共同打包戶外顯示屏所需進(jìn)入批量生產(chǎn)階段,并取得了良好的銷售業(yè)績。2009 年,士蘭明芯通過優(yōu)化工藝進(jìn)一步改善了產(chǎn)品性能,并根據(jù)市場形勢的變化及時擴充了中后道設(shè)備產(chǎn)能(從 2.5 億粒/月提高到 5 億粒/月),還新購置 31 片機型 MOCVD 設(shè)備2 臺(2009 年年底已到貨,目前在調(diào)試中),從而確保了其產(chǎn)出規(guī)模的進(jìn)一步擴大,提升了競爭力。
集成電路/二極管代工業(yè)務(wù)增加獲利穩(wěn)定性:公司表示其制作芯片交貸給Diode,敦南,及 Sipex,長電,固锝等廠商,其中不少廠商皆為半導(dǎo)體品牌商(Diode,敦南,及 Sipex),我們與市場渠道(封裝廠,半導(dǎo)體通路商,國內(nèi)芯片商)印證后,得出士蘭微巳有至少一半半導(dǎo)體產(chǎn)能轉(zhuǎn)型成芯片代工,市場 5”,6”半導(dǎo)體產(chǎn)能相對緊俏的情況下,我們認(rèn)為士蘭微此一轉(zhuǎn)型策略,與其過去芯片銷售策略(多為與國外大廠類似的設(shè)計,以較低的價格搶市場的策略)相較,有相對穩(wěn)定的獲利。
盈利預(yù)測與估值:士蘭微于去年底,增訂了 2 臺 32 片 MOCVD 機臺,相較目前產(chǎn)能增幅約為六成,除此之外,公司也于年初自日本引進(jìn)了一月產(chǎn)能約5 萬片的 6 吋線,預(yù)估將于第三季安裝成,此一新增產(chǎn)能約占現(xiàn)有產(chǎn)能的65%(目前產(chǎn)能為 5 吋線月產(chǎn)能約 8 萬片及 6 吋線產(chǎn)能 2 萬片), 我們預(yù)計2010、2011 年公司營業(yè)收入分別為 13 億元、18 億元,凈利潤分別為 1.9 億元和 2.6 億元,對應(yīng) EPS 為 0.47 元和 0.65 元。我們給予公司 2011 年 30 倍PE,目標(biāo)價 19.5 元,首次給予“買入A”的投資評級。
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